加密风险投资的演变：十五年回顾

2024-9-17

2009 - 2018：比特币的第一个十年以及区块链领域风险投资的起步

年度独特比特币与区块链投资者（来源：CBINSIGHTS）

比特币和加密货币项目的风险投资领域在2010年代初开始形成。由Fred Wilson领导的Union Square Ventures (USV) 和 Andreessen Horowitz (a16z) 是最早投资区块链项目的公司之一，两家公司均在2013年投资了Coinbase。

Ribbit Capital由Meyer “Micky” Malka于2012年创立，专注于颠覆性金融技术，也是早期投资比特币相关公司如Coinbase的投资者之一。

Boost VC由Adam Draper于2012年创立，最初作为一个加速器和风险投资基金，支持新兴技术，包括比特币和区块链初创公司。

Lightspeed Venture Partners于2013年投资了Blockchain.info（现为Blockchain.com）。

其他早期重要的投资基金还包括由Barry Silbert于2013年创立的Bitcoin Opportunity Corp，以及在2013年将重点转向比特币和区块链的Pantera Capital。

Blockchain Capital，由Bart Stephens、Brad Stephens和Brock Pierce于2013年创立，是最早专注于区块链和加密货币投资的公司之一。

年度区块链与比特币投资阶段份额（2011-2015）

2012年： 比特币初创公司仅筹集了210万美元的投资。

2013年： 重要的投资里程碑包括：

Coinbase： 获得了最大一笔资金，由Andreessen Horowitz (a16z)、Union Square Ventures和Ribbit Capital支持。Coinbase，如今是一家上市公司，是比特币领域的关键玩家。
Bitcoin China： 中国最大的早期比特币交易所，从Lightspeed China筹集了500万美元。尽管这项投资最终失败，但它仍是中国早期加密货币历史中值得注意的一部分。
Circle Internet Financial： 最初是一家比特币应用公司，Circle从Breyer Capital和Accel Capital筹集了900万美元。Jeremy Allaire旨在推动BTC的使用，使其像Skype或电子邮件一样普及。Circle后来因在2018年发行USDC而闻名。

投资与里程碑

2013年的总风险投资额： 8800万美元，相较于前一年大幅增长。
2013年的重大事件：
- 11月，比特币价格首次突破1000美元。
- 全球首台比特币ATM在温哥华的Waves咖啡店推出。
- 比特币的挖矿算力从20 Th/s激增至9000 Th/s。

著名的风投公司和项目：

Union Square Ventures： 投资了Protocol Labs、Dapper Labs、Arweave、Polygon、zkSync、Polychain和Multicoin Capital等重要项目。
Ribbit Capital： 活跃于早期行业投资，支持了Ethereum、AAVE和Arbitrum等项目。

2013年五大区块链初创公司投资

2014年

2014年6月，区块链行业的投资额超过了2013年的总额，达到3.14亿美元，比2013年的9380万美元增长了3.3倍。

500 Startups成为最活跃的投资机构之一，与Boost VC、Plug and Play Technology Center和CrossCoin Ventures一起支持比特币应用公司。虽然最初专注于加密领域，但500 Startups后来转向更广泛的早期阶段投资，对加密交易和支付的关注有所减少。

比特币应用中的重要投资包括：

Blockchain： 3050万美元
BitPay： 3000万美元
Blockstream： 2100万美元
Bitfury： 2000万美元

BitPay是一家比特币支付平台，获得了3000万美元的融资，由Index Ventures领投，AME Cloud Ventures、Horizons Ventures和Felicis Ventures也参与其中。

Blockstream专注于闪电网络（Lightning Network），这是比特币支付的重大创新，开发了c-lightning客户端和比特币侧链Liquid。

OKcoin（现为OKX）筹集了1000万美元，支持者包括Ceyuan、Mandra Capital和VenturesLab。值得注意的是，Ceyuan的联合创始人冯波于2018年创立了Dragonfly Capital，并在随后几年推出了重要的加密基金。

总体而言，2014年加密风险投资领域实现了稳步增长。

2015年

在2015年，尽管比特币的价格自2013年的高峰有所下跌，区块链技术仍然吸引了越来越多的资本和创业兴趣。比特币初创公司总投资额达到3.8亿美元。主要融资案例包括：

Coinbase：C轮融资7500万美元
Circle：C轮融资5000万美元
BitFury：B轮融资2000万美元
Chain：B轮融资3000万美元，战略投资者包括Visa和纳斯达克
Ripple Labs（前称OpenCoin）完成2800万美元的A轮融资，而21 Inc.从a16z、高通、思科和PayPal等公司获得了1.16亿美元的投资。

加拿大的OMERS Ventures宣布计划投资区块链，表明机构投资者的兴趣日益增加。其他活跃的风险投资公司包括a16z、Union Square Ventures、Ribbit Capital、Boost VC和成为加密行业主要企业集团的Digital Currency Group (DCG)。2015年的投资活动表明，尽管市场处于熊市，资本市场的参与仍在继续。

2016年

在2016年，由于金融科技投资减少，加密市场的风险投资也出现下降。根据CB Insights的数据，比特币和区块链初创公司的投资比2015年下降了27%，回到了2014年的水平。

尽管投资减少，总融资额仍达到5.5亿美元，重点转向更成熟的公司。重要的投资包括：

Circle：D轮融资6000万美元
Digital Asset Holdings：A轮融资6000万美元
Ripple：B轮融资5500万美元
Blockstream：A轮融资5500万美元

Circle从比特币交易服务转型为汇款和支付服务，为其稳定币的推出铺平了道路。由前Coinbase员工Carlson-Wee创立的Polychain Capital为其第三只风险基金筹集了7.5亿美元，投资者包括a16z、Union Square Ventures和红杉资本。

2016年，基于ICO的项目融资开始增长，其中The DAO筹集了1.5亿美元，标志着ICO热潮的开始。

2017年

流动性投资

围绕加密货币的流动性投资的风险投资格局在2017-2018年间开始成形，这得益于ICO热潮和对代币化资产的兴趣。

由Olaf Carlson-Wee于2016年创立的Polychain Capital和由Naval Ravikant共同创立的MetaStable Capital成为专注于代币而非股权的先驱基金。

Pantera Capital在2017年推出了其ICO基金，目标是ICO和代币项目，而Blockchain Capital则推出了BCAP代币，这是一种代表其基金份额的安全代币。

由Kyle Samani和Tushar Jain于2017年创立的Multicoin Capital，以及由前Coinbase员工Nick Tomaino领导的1confirmation也强调了对代币的投资。

同年，Amentum Investment Management加入，专注于通过区块链和基于代币的经济体实现长期资本增值。这些基金认识到代币化资产的潜力，从传统的股权模式转向了流动性较强的代币化策略。

2017年

在2017年，区块链行业经历了一场混合着狂热与监管的风潮，其中以以太坊的ERC-20协议推动的ICO（首次代币发行）热潮最为显著。然而，随着监管措施的实施，市场进入了长期的熊市。

ICO与风险投资表现对比：

2017年第一季度：19个ICO项目筹集了2100万美元。
2017年第四季度：超过500个ICO项目筹集了近30亿美元。
2017年全年：ICO共筹集了50亿美元，涉及近800个项目，约为215笔风险投资交易筹集的10亿美元的五倍。

值得关注的ICO项目：

Filecoin：2.57亿美元
Tezos：2.32亿美元
Bancor：1.523亿美元
Polkadot：1.4亿美元
Quoine：1.05亿美元

像Union Square Ventures和Blockchain Capital这样的机构投资者也参与了ICO，吸引他们的是快速回报的潜力。

地理分布：

欧盟：占ICO总数的40%，筹集了17.6亿美元。
北美：筹集了10.76亿美元。

在监管压力下，中国的风险投资公司转向了香港和新加坡等地区。由于监管压力和不可持续的商业模式，ICO泡沫最终破裂。

2018年

尽管面临监管挑战，ICO活动在2018年持续进行，第一季度超过400个项目共筹集了33亿美元。根据CoinSchedule的数据，2018年全球共有1,253个ICO项目，总筹资额达到了78亿美元。

最大规模的ICO项目：

EOS：筹集了超过40亿美元
Telegram：通过两轮筹集了17亿美元，但项目后来被放弃
Petro：委内瑞拉政府筹集了7.4亿美元，但最终未能成功
Basis：筹集了1.3亿美元，但项目后来失败

风险投资股权融资：

比特大陆：由红杉资本牵头的B轮融资4亿美元；在腾讯、软银和中金公司参与的Pre-IPO轮融资中筹集了10亿美元
总体风险投资融资：42.6亿美元

主要发展：

Coinbase推出了Coinbase Ventures。
由Coinbase联合创始人Fred Ehrsam和Matt Huang创立了Paradigm。
a16z为其加密基金筹集了3亿美元，投资项目包括CryptoKitties和Dfinity。
富达投资（Fidelity）推出了加密货币机构平台。

2018年，各种“区块链+”应用逐渐兴起，尽管许多仍处于概念阶段，但它们为未来的创新奠定了基础。

2013-2018 年 ICO 演变阶段（Boreiko, D. 和 Sahdev, N.“进行 ICO 或不进行 ICO – 对首次代币发行和代币销售的实证分析。”）

Boreiko, D. 和 Sahdev, N.“进行 ICO 或不进行 ICO – 对首次代币发行和代币销售的实证分析。”

样本总数 (N=316)：14.9% - 在分析的 316 个 ICO 中，14.9% 在启动前获得了风险资本支持，这意味着大约七分之一的 ICO 在代币销售前获得了风险投资支持。
资金不足（未达到 MC）（N=43）：0.0% - 资金不足的 ICO 都没有事先获得风险投资支持，这表明缺乏风险投资支持与未能达到最低融资目标之间可能存在联系。
全额资助（达到 HC）（N=89）：9.7% - 在资金充足的 ICO 中，9.7% 事先获得了风险投资的支持，这表明近十分之一的成功 ICO 得到了风险投资的认可。
均值差异 (HC-MC)：9.7%- 从统计数据来看，与资金不足的 ICO 相比，之前获得风险投资支持且资金充足的 ICO 的比例明显更高，这凸显了风险投资支持对筹款成功的积极影响。

2013-2018年期间两家领先投资基金的股权投资摘要：Union Square Ventures和Andreessen Horowitz

最活跃投资者名单（2014 年 - 2019 年年初至今）

2019年：ICO热潮后的时代

在2019年，经过2018年的热潮后，区块链投资环境趋于稳定，共达成了622笔交易，总金额为27.5亿美元，相比2017年的322笔交易和12.8亿美元有所增加。区块链在风险投资（VC）交易中的占比从2017年的1.5%上升至2.8%，而种子轮和早期阶段的区块链交易占比从1.8%增至3.6%。区块链交易的早期阶段估值中位数为1250万美元，比所有交易的中位数1600万美元低22%。

区块链交易的焦点发生了变化，2019年68%的交易被归类为金融科技（FinTech），低于2017年的76%，这表明区块链应用的范围已超越“加密货币”领域。北美占据了45.3%的区块链交易，而亚洲则占26.8%，显示出更全球化的分布。

2019年，区块链占全球初创公司投资的2.8%，占总资本的1.1%，相较于2018年的3.6%和2.7%有所下降。交易估值中位数从2018年的1660万美元降至2019年的1300万美元。值得注意的非加密区块链公司包括Securitize、Figure、PeerNova和Spring Labs。

根据CB Insights的报告，2019年全球共有806笔区块链投资交易，而2018年为822笔，投资规模下降了27.9%，至42.6亿美元。Zeroone Finance的数据显示，Digital Currency Group是2019年最活跃的区块链投资者，共有14起投资事件，其次是Collins Capital、Coinbase Ventures和分布式资本（Fenbushi Capital）。

2019年，投资机构主要关注数字货币交易所、游戏、数字钱包、数字资产管理、智能合约和去中心化金融（DeFi）。这一年，香港的手机游戏开发商Animoca Brands（在澳大利亚证券交易所上市）在区块链游戏领域建立了重要地位。此外，FTX在Alameda Research的强力支持下成立。

2019年全球区块链投资热情显著下降，传统机构变得更加谨慎。在这个熊市中，投资机构表现出了更为谨慎和有纪律的投资策略，表明当前市场并未出现缩减迹象。

2020 - 2021年：增长复苏与融资激增

在2020年，区块链风险投资成为全球私募股权市场的重要组成部分，受到其高回报潜力的驱动。自2012年以来，已有942家风险投资机构参与了超过2700笔区块链初创公司的交易。顶级区块链风投基金的表现持续优于传统风投基金和更广泛的科技行业。

区块链私募股权自成立以来的年化内部收益率（IRR 2013-2020）优于传统私募股权

尽管区块链私募股权的重要性不断提升，但其在全球风投市场中的占比仍不足1%，不过在2017年加密货币牛市期间曾接近2%。预计2021年将迎来类似的增长，原因包括比特币减半和政府刺激措施等事件的推动。

总体来看，区块链风投展现出韧性，在市场低迷时期表现良好，例如在2018年加密市场下跌时仍取得了不错的表现。由于其高回报潜力和分散投资风险的优势，区块链风险投资成为了投资者的一个有吸引力的选择。

2020年，去中心化金融（DeFi）开始受到广泛关注。根据PADate的数据，加密行业的总投资和融资金额约为35.66亿美元，与2019年数据相当。DeFi项目获得了2.8亿美元的投资，占总额的7.8%。尽管这一金额相对较小，但DeFi项目的融资次数最多，在407个已披露项目中，超过四分之一与DeFi相关。这表明人们对这种新型加密原生项目的兴趣日益浓厚。

2020年，众多知名DeFi应用吸引了大量投资。Uniswap完成了1100万美元的A轮融资，1inch获得了280万美元的种子轮融资，借贷平台AAVE完成了2500万美元的A轮融资。全年DeFi锁仓规模增长了近2100%，独立地址增长了十倍。虽然这些数据与未来相比可能显得微不足道，但“DeFi夏天”标志着一个重要的转折点。

值得注意的是，区块链原生的风险投资者更倾向于投资行业应用项目，特别是DeFi，表现出更为激进和高风险的投资策略。各机构的投资策略因其文化属性而异。据PADate报道，2020年共有超过700家机构和个人投资了区块链项目，其中NGC Ventures是最活跃的投资者，其次是Coinbase Ventures和Alameda Research。

2021年

随着区块链技术的进步，全球的风险投资机构越来越认识到其重要性，尤其是随着元宇宙（Metaverse）和Web3等概念的出现。2021年，区块链初创公司共获得约330亿美元的融资，创下历史新高，而这一数字在2012年仅为210万美元。根据普华永道（PwC）的数据，2021年加密行业项目的平均融资金额达到了惊人的2630万美元。

2021年，区块链风险投资交易数量也创下了历史新高，超过2000笔交易，是2020年的两倍。后期融资的频率增加，使65家初创公司的估值达到10亿美元或以上，反映了加密市场从小众走向主流的转变。

加密/区块链领域的风投资金 vs. 总体风投资金

根据Galaxy统计数据，2021年全球有近500家区块链风险投资机构，无论是数量还是资金规模均达到历史新高。摩根士丹利（Morgan Stanley）、老虎环球基金（Tiger Global）、红杉资本（Sequoia Capital）、三星（Samsung）和高盛（Goldman Sachs）等主要机构通过后期股权投资进入了区块链市场，为市场注入了大量资金。

加密货币领域用户增长和投资激增

2021年，加密货币领域经历了大量新用户的涌入和可观的投资：

根据Gemini的数据，主要加密货币区域中近一半的用户在2021年开始投资。

新用户占比：

拉丁美洲：46%

亚太地区：45%

欧洲：40%

美国：44%

这一涌入为加密应用的增长和发展奠定了坚实的用户基础。

主要投资案例：

2021年7月，FTX宣布完成9亿美元的B轮融资，估值达到180亿美元，成为加密行业历史上最大规模的私募股权融资。本轮融资涉及60家投资机构，包括软银集团（SoftBank Group）、红杉资本（Sequoia Capital）和光速创投（Lightspeed Venture Capital）。

活跃投资者：

2021年，Coinbase Ventures成为最活跃的区块链投资机构。在其4月于美国上市后，Coinbase投资了68家区块链初创公司。在上市之前，Coinbase通过13轮融资筹集了近5.47亿美元。其他值得注意的投资者包括：AU21 Capital（总部位于中国），投资了51家公司；a16z投资了48家公司。

风险投资概况：

2021年第四季度，风险投资在加密和区块链领域的投资超过了105亿美元，使全年总投资额达到了创纪录的338亿美元，占全年风险投资总额的4.7%。这一年也创下了交易数量的新高，共计2018笔，几乎是2020年的两倍，并超过了2019年的前纪录1698笔。

2021 年按类别投资加密/区块链的风险投资资金

在风险投资家向加密货币和区块链初创生态系统投资的 338 亿美元中，最大部分流向了提供交易、投资、交换和借贷服务的公司，这些公司获得了超过 138 亿美元（41.83%）。越来越多的风险资本投资于Web3公司，包括开发NFT、DAO和Metaverse工具、基础设施和游戏的公司，占总投资的17%。

2022 年和 2023 年：风险投资大幅下降

2022年

投资概况：

风险投资者在2022年向加密和区块链初创公司投资了超过300亿美元，几乎与2021年的310亿美元持平。

投资在上半年达到峰值，但在第三季度和第四季度出现显著回落。
2022年第四季度的交易数量和资本投资量创下两年来的最低水平。
投资FTX的知名风投机构遭受了重大损失。红杉资本将其2亿美元的投资全额减记为零，而淡马锡（Temasek）持有的价值3.2亿美元的FTX股份也变得一文不值。

趋势：

后期阶段公司获得了更多的资本，而种子轮融资继续减少。
Web3领域在交易数量上领先，但交易和投资平台筹集的资金最多。
交易的中位规模和估值降至自2021年第一季度以来的最低水平。

风险投资基金募集：

尽管2022年第四季度的募集额是自2021年第一季度以来最小的，但这一年仍标志着加密风投基金有史以来募集的最大金额，超过了330亿美元。

平均基金规模增加，超过200只基金募集，平均每只基金规模超过1.6亿美元。

2023年

投资概况：

加密风投投资大幅下降，仅达到前两年投资额的三分之一。

交易数量和投资资本每季度持续创下新低。

趋势：

早期阶段的公司占据了大部分交易份额，而在下半年，种子轮交易份额下降。
估值和交易规模降至自2020年第四季度以来的最低水平。
交易公司筹集的资金最多，其次是Layer 2与互操作性领域和Web3领域。

风险投资基金募集：

由于宏观经济条件和加密市场动荡，基金募集面临挑战。

加密货币风险投资筹款资金规模

2023 年是自 2020 年以来新推出的加密货币风险投资基金数量最少的一年，平均基金规模下降了 30%，基金规模中位数下降了 45%。

加密货币风险投资近期趋势的主要结论包括 2022 年和 2023 年兴趣和投资显着下降，其中 2023 年下降尤其急剧。尽管如此，Web3 在交易数量方面继续领先，而交易平台在筹集的资金方面占据主导地位。尽管面临监管挑战，美国仍然是加密初创生态系统的主导者。此外，宏观经济逆风和市场动荡给创始人和投资者带来了困难的环境，导致融资面临重大挑战。